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政策落地机构参与期指进入读秒时刻

发布时间:2021-01-07 15:25:07 阅读: 来源:闸阀厂家

[编者注]日前,证监会最新发布两《指引》明确了基金和证券公司参与期指交易规则,其他机构参与股指期货的规则正在制定中。那么,包括社保基金在内的机构是否已经准备好了,手中的筹码是否充足等问题备受市场关注。

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股指期货上市一周后,作为期指的主力军——机构不不再是旁观者。证监会23日发布了《证券公司参与股指期货交易指引》和《证券投资基金从事股指期货交易指引》,这表明券商、基金参与股指期货已是指日可待。

光大期货总经理曹国宝在接受《证券日报》记者采访时表示,虽然券商、基金参与股指期货的政策确定,但真正入市需要有一个准备的时间。基金的对接系统、组织架构、风控系统等尚需完备,因此,我个人认为基金一个月内入市的可能性不大。而券商的对接系统已经完成,各项工作准备充分,有望率先试水。

一大型券商资管部人士对记者表示,目前证券公司自营业务参与股指期货交易限于套期保值目的,而资管业务根据不同类型受到相应限制。因此,券商或许先以自营业务尝试参与股指期货。

机构入市短期难撑期指大局

从期指上市6天以来的情况看,总体运行平稳,投资者主要以短线交易为主。6天的日均成交量在10万手左右,每日成交金额高达1000亿,市场的流动性超过预期。但这些成交量是几千客户通过反复交易做出来的,短线操成为期指交易的主导力量。

中谷期货副总经理杜锋对记者表示,从上周的交易情况来看,由于正规军没有进场,参与者多是散兵游勇式的投机者,因此,投机者短炒的目的强烈,期指各合约的波动也较大。券商、基金参与期指的政策刚颁布,短期内即使机构入市,尚难搅动期指大局,投机暂时仍会占上风。

对于基金公司来讲,目前入市的动力似乎也并不是很大。和证券投资基金参与股指期货一样,《证券公司参与股指期货交易指引》的第一要求同样是套期保值。证监会针对不同类型的基金产品实行分类监管原则,明确股票型基金、混合型基金及保本基金可以从事股指期货交易,债券型基金、货币市场基金不得从事股指期货交易。

业内人士表示,目前市场浓厚的投机氛围让基金为之担忧,出于对风险控制的考虑,“一慢二看三通过”成为基金目前的首选策略。此外,基金参与股指期货保证金如何划转,目前正在研究之中。基金马上入市的条件也不具备。

对券商来说,除自营业务目前仅限于套期保值目的外,集合资产管理业务,也只能以套期保值为目的参与股指期货交易,专项资产管理业务原则上不得从事股指期货交易。资产管理业务中仅有定向、限额特定资产管理业务可参与投机交易,但“最终能否参与股指期货需要和投资人协商,须他们同意入市才可以。”一位券商负责人对记者说。

总之,在机构尚未参与股指期货之前,短期仍然将是投机大户和私募的天下。

期待早日完成主力军的角色转换

券商、基金参与股指期货的政策明确后,证监会相关负责人表示,将协调相关监管部门,推动保险、社保基金等其他机构投资者从事股指期货交易。而QFII参与股指期货的相关办法也正在制订之中。

中金所总经理朱玉辰上周六表示,上市初期中金所不会追求交易量,以平稳和安全运行为首要目标,同时把主要力量放在控制风险上。以机构投资者为主要服务对象,发挥股指期货的市场功能。

投资者结构被认为是导致期指上市初期投机氛围浓厚,成交量远比持仓量大的直接原因。实际上,从期指开户的结构上看,也佐证了这一现象。中金所数据显示,在股指期货开市前的9000多名开户者中,超过90%的投资者为自然人,而法人投资者开户数还不到200名。在所有的开户里,有超过90%的户头是以前做商品期货的投机客。

市场人士认为,当机构投资者在期指市场占据主导地位后,股指期货的功能才会真正得到发挥,股指期货市场才会逐渐走向稳定。因此早日完成期指主力军角色的转换成为市场各方的共同期待。(证券日报)

在股指期货上市一周后,基金等机构投资者不用再临渊羡鱼。昨日(4月23日),证监会正式发布《证券投资基金参与股指期货交易指引》(以下简称《基金指引》)和《证券公司参与股指期货交易指引》(以下简称《券商指引》),基金和券商从而获准参与股指期货交易。证监会有关部门负责人表示,要求基金在投资策略上以套期保值为主,严格限制投机。

短期难对股指产生实质性影响

《基金指引》明确提出,除保本基金及特殊基金品种外,应当根据风险管理的原则,以套期保值为目的参与股指期货。同时,限定债券型基金、货币市场基金不得投资于股指期货。

《基金指引》规定,基金参与股指期货交易,持有的买入合约价值不得超过基金资产的10%,持有的卖出合约不得超过基金持有的股票总市值的20%。同时,各类基金持有的买入期货合约价值与有价证券市值之和,不得超出其契约规定的权益类资产上限。

一季度末,偏股型基金持有的股票总市值约1.4万亿,20%的卖空头寸对于股指期货交易而言将极大促进交易扩容。

但事实上,《基金指引》规定“老基金”拟参与股指期货交易的,基金管理人应当在基金合同中明确相应的投资策略、比例限制、信息披露方式等,并履行相应程序。目前来看能直接参与股指期货的基金屈指可数。

大成基金公司金融工程部执行总监高贵鑫表示,短期来看,基金参与股指期货虽然增加了股指期货的参与者,会在一定程度上起到增强市场流动性的作用,但一方面基金的投资规模受到严格限制,另一方面基金也会本着高度谨慎的原则参与股指期货投资,因此新增的投资规模可能是非常有限的,难以对期指和股指产生实质性影响。

基金“不急”参与

除了老基金受到契约的限制,基于监管层的审慎态度,基金公司对待股指期货目前依旧抱着“不急”的态度。

由于投资被限定在套期保值的范畴,公募基金主要能做的就是利用股指期货这一工具控制风险和锁定收益。在这个过程中,“基金产品的持仓结构与股指期货的相关性,需要做大量模拟和实证的测算,来论证产品的投资决策。”深圳某基金公司投资总监表示,“这对数量化的要求特别高。”

而就 《每日经济新闻》记者了解,目前基金公司对股指期货的备战程度也参差不齐。有基金公司成立了股指期货工作小组,并从国内外物色拥有此类投资经验的人才。而部分基金公司的准备尚处于空白状态,有基金经理表示,“对股指期货的了解并不比你更多。”

《基金指引》规定,基金公司应当根据自身的发展战略和总体规划,综合衡量现阶段的风险管理水平、技术系统和专业人员准备情况,审慎评估参与股指期货交易的能力,科学决策参与股指期货交易的广度和深度,并将相关投资决策流程和风险控制制度等报公司董事会批准。基金公司人士表示,虽然把“红线”放开,但由于准备工作尚未到位,短期内基金参与股指期货的程度将非常有限。但在未来条件成熟后,机构将取代个人成为股指期货的主力。

券商自营暂限套期保值

在券商方面,根据《券商指引》,证券公司自营业务参与股指期货交易应限于套期保值目的,这与对基金的规定相同。但若经证监会批准,证券公司自营业务可以参与其他目的的股指期货交易,相比基金有所放宽。对于证券公司资产管理业务参与股指期货,《指引》要求根据不同业务类型,在审慎评估客户风险承受能力的情况下,按照客户不同需求,参与不同目的的股指期货交易。

另外,昨日发布的《券商指引》还对证券公司参与过程中的风险管理、投资者交易、客户适当性管理等提出了高要求,并对交易规模进行适当限制。

值得一提的是,《券商指引》进一步明确,证券公司自营业务参与股指期货交易,应对已被股指期货合约占用的交易保证金按100%比例扣减净资本。同时,要求证券公司自营权益类证券及证券衍生品 (包括股指期货)的合计额不得超过净资本的100%,而其中股指期货以股指期货合约价值总额计算;集合资产管理业务参与股指期货,要求任一时点持有的买入股指期货合约价值不得超过集合计划资产净值的10%,持有卖出股指期货合约价值不得超过集合计划持有权益类证券市值的20%;定向、限额特定资产管理业务参与股指期货交易的,单一客户或单一计划在任一时间点,持有股指期货的风险敞口不超过客户委托资产净值或计划资产净值的80%,并保持不低于交易保证金1倍的高流动性资产。

市场人士指出,《券商指引》继《基金指引》之后,进一步对证券公司参与股指期货做出了风险管理方面的规定,有利于各机构更好地参与交易。(每日经济新闻)

股指期货“机构时代”即将来临。

证监会日前分别发布了证券公司、基金参与股指期货交易指引。证监会相关部门负责人同时表示,QFII参与股指期货的相关办法也在制定之中。

市场人士表示,机构参与股指期货办法陆续出台,不仅意味着股指期货参与主体的真正归位,也将对现有的股指期货和A股市场产生深远影响。

期指影响:

日内交易比例将变小

业内人士表示,机构地参与对于股指期货本身的交易来说,将会使得目前T+0的日内交易比例下降,增加期指持仓,减少日内波动,同时使得期货市场的价格发现功能得以更好体现。

“一个成熟的期货市场有两个功能,一是套期保值,二是价格发现,一般来说价格发现功能的发挥要晚于套期保值。” 新湖期货董事长马文胜说,价格发现其实就是对于现货市场的引领,这需要投资者结构的改变。对期货市场来说,目前股指期货还是以自然人群体参与为主,持仓规定不大,这个市场想进一步发挥功能,有待券商基金等机构的参与。券商基金获准参与股指期货,是价格发现功能得以发挥的重要举措。“这个市场的推出目的,其实也就是为了机构投资者的参与。”

中信证券(600030)董事总经理葛小波表示,随着机构进入股指期货相关规则明确,交易量持仓量会同步提升,初期由散户主导的股指期货市场格局会有所改变,市场的稳定性和流动性更强。特别是大量套利资金进入后,一旦出现大的期现价格偏离,套利空间将迅速抹平,期指所反应的价格将更加准确,将更能有效地发挥风险管理的作用。

华夏基金副总经理滕天鸣表示,基金参与投资股指期货,可能采取多样化的投资策略,运用各种量化模型,这有利于丰富期货市场在不同环境下的投资操作,对市场稳定起到一定的积极作用。

东方证券研究所金融衍生品首席分析师高子剑表示,机构带来的最大的影响就是T+0的比例会降下来,因为套利的交易量以后将大为增加。据了解,目前股指期货市场的成交持仓比在10比1以上,而海外成熟市场的比例要小得多,未来机构的参与有望大大降低这一比例。

国泰君安证券销售交易总部金融工程负责人蒋瑛琨也认为,在较多基金能逐步介入市场后,会增加市场成交量与持仓量,会促进股指期货的定价更有效率,期指的日内波动有望减小,并促进期货的价格引导与发现。

“券商基金参与进来之后,市场会更加稳定,”来自台湾的股指期货专家方世圣表示,机构不大会参与投机,更多的是去参与套期保值和套利。未来股指期货的价差不会那么大,因为机构参与套利的成本较低,尤其是券商自营在套利方面比一般投资者要更好做。从目前股指期货市场交易情况看,流动性还是十分充足的,这也给机构的入场创造了良好的环境。

高子剑表示,现在两个市场的参与者是割裂,期货的做期货,现货的做现货,等券商基金参与进来后,两个市场的融合情况将更好。

A股影响:

既无利多也非利空

机构参与股指期货,对于A股市场的走势会有怎样的影响?业内人士表示,机构获准参与股指期货,既不会出现有些人认为的“抢筹”局面,也不会出现资金分流的所谓利空。

方世圣表示,机构参与期指后,期货市场和股市还是相互影响,不会有期货市场带着现货跑的现象,但是随着股指期货规模的扩大,其对现货的影响也会增大。

“对于A股市场谈不上利多利空,”方世圣表示,这最多只是一个交易性的机会,券商基金不会专门为了做股指期货而去买一揽子现货,就算有这样的动作,其交易量也不足以影响股市,因此很难谈上利多。

高子剑也表示,券商基金获准参与期指,不会带来股市资金的分流,因为这些机构不会将原本在现货上的头寸拿去做期货,因此所谓的分流利空不存在。

“类似上周一的大跌,以后再出现的跌幅也不会那么大了,”高子剑说,从长远来看,机构的参与将使得股市的波动幅度下降。在下跌的时候,可以分流一部分现货抛盘的压力到期货上,使得股市出现暴跌的可能变小了。同理,也会抑制股市暴涨的幅度。

机构影响:

丰富投资模式和产品结构

除了对期现市场的发展产生重大影响外,相关指引的出台也将极大丰富机构投资模式和产品结构。

葛小波说,“股指期货本身就是给机构投资者设计的,机构有持仓的限制,不可能把股票全部卖掉。而散户看多了就可以买股票,看空了就买了,必要性不是太强。股指期货推出对于机构的风险管理来说,起到了稳定器的作用,也将大大推动机构各方面的创新工作。”

蒋瑛琨表示,套期保值满足了券商的现实要求,有助于对冲持有证券的下跌风险、参与新股申购与定向增发等业务的风险。同时对于改善自营与资产管理盈利、丰富投资模式与发行新产品、降低业绩波动有现实意义。

“券商作为股指期货的重要参与方,将直接受益于股指期货业务的开展,股指期货将显著提升优质券商竞争力,优化盈利模式,长期来看对券商业绩提升贡献显著。”蒋瑛琨说。

滕天鸣表示,股指期货给基金投资运作供了风险和流动性管理工具。基金可以通过股票组合、债券组合和股指期货的不同资产配置,形成不同的风险收益特征,如绝对收益基金、杠杆基金等,从而为基金产品的创新打开更广阔的空间,满足投资者对多样化投资回报的需要。基金在日常投资运作中,也可以使用股指期货作为部分股票组合的投资替代,如指数基金在建仓阶段可以使用股指期货,提高流动性管理效率、降低建仓或变现成本、提高收益。

滕天鸣说,“基金投资股指期货,对基金公司的投资研究、产品创新、风险控制、后台运作等各项业务来说,是新的挑战和机遇。”

“股指期货带来的多种投资手段和理念极大地丰富了公募基金的产品设计思路,可以解决目前基金产品同质化严重的局面,产生风险回报收益更加差异化的产品。比如运用股指期货的指数增强基金,净多头或净空头的杠杆基金等等。”银华基金总经理王立新说。(上海证券报)

股指期货千呼万唤始出来,然而,A股并未出现投资者期盼已久的蓝筹行情。从海外期指的发展历程来看,期指和股票指数走势相对独立几乎已经常态化。对我们A股而言,期指的推出也并非是可以抓住的救命稻草。

机构持观望态度

成交量58457手,单边成交额605.38亿,与开户的冷场不同,股指上市首日交易活跃。

股指期货首批四只合约挂牌基准价均为3399点,沪深300指数前一日收盘价为3394.57,基准价与现货价相当接近,这样开盘可以使得远期合约有一定的套利空间,保证了交易的活跃性,又保证了期指平稳推出。  据东华期货监测显示,上市首日投资者以散户为主,盘中成交基本在10手以下,超过50手的单子仅6笔,最大成交量也仅为70手。多数机构仍然在观望中,期指上市首日,整个市场情况属于试水行情,没有大资金的进入。

虽然股指期货交易活跃但是大多数投资者选择了日内交易,IF1005合约的持仓量最高时也不过3300手,最终持仓过夜的合约仅2702手。由于是首日交易而且又恰逢周末多数投资者不愿意承担周末的隔夜风险而选择了日内了结。

大资金有天然优势

股指期货上市首日高开低走的走势,让更多投资者首次尝到卖空赚钱的滋味。与股票市场不同,股指期货是一个零和博弈。也就是说,多空双方有赚的就肯定有赔的,而且赚的人所赚的全是从亏的人手中“赚”来的。

资深财经人士叶檀指出,全球股指合约70%以上是投机合约,10%左右是套利,剩下的才是套保。这说明在期货零和市场中,大家博弈的是对手方的错误,而不是价格重新回到理性轨道。以商品期货市场为例,铝、螺纹钢等库存堆山填海,价格照样节节攀升,供求关系退居其次,大家博弈的是央行的货币政策究竟是宽松还是紧缩。

雄厚的资金保证机构在期指市场上有更大的操作灵活性,除了利用期现市场进行套利套保外,还可以利用资金上的优势做T+0短线日内交易。很大一部分A股投资者被阻挡在50万保证金的门槛之外,这部分人没有这样的投资机会;而那些迈入门槛的散户,因为资金、专业知识和信息上的劣势,操作的空间也不会很大。

期指难以扭转大盘颓势

期指来了,但A股并不买账。上市当天,股指期货概念股表现不佳,中国中期(000996)暴跌9.82%,截至收盘,上证综指收市报3130.30点,下跌1.10%;深证成指收市报12416.9点,下跌0.77%。

事实上,三千两百点关前,市场却表现得很是勉强,总是迟疑不决,不是围而不攻,就是攻而无果,纵使有两大制度性利好接连出台,也无法推动股指向前多走一步。市场却选择反向走低,难以逾越这一道天堑。

上海金融学院温建宁博士分析指出,股指期货如此低调的交易,基本上不可能短期催发蓝筹行情。股指期货市场开板,无疑开启了中国股市历史的新纪元,也将深刻影响市场未来的盈利模式。但是,初期较小的规模、严格的市场准入制度、九千多户的开户投资者,这也在一定程度上制约了这种制度优势作用的充分发挥。

股票市场的运行有其自身的规律,金融衍生品价格和标的物价格背离几乎是市场的常态。应该来讲,期指的更大作用是给投资者提供一个回避市场的系统性风险和做套期保值的工具,至于改变股市的的牛熊走向,则没有必然的关系。

比如,香港、美国早已推出股指期货,恒指仍会经常出现很强的上升波段,美股近期更是连创新高,市场连涨一月有余。而反观美港两地的期指,则没有出现和股指相对应的走势。因此,我们可以判断,股指期货的推出,不会改变市场自身的运行规律。

融资融券和股指期货已经先后推出面世,但市场实际的反应都平淡无奇,几乎还没有显示出任何制度性的投资机会。完全可以推断在2010年余下的八个月中,市场不会再有这些重量级的制度性措施,市场的走势将变得更加扑朔迷离。这不仅是散户投资者最大的困惑,也是机构交易者迟迟不愿重仓投入市场的根源。(通信信息报)

128只社保基金持仓股只有25只期指成份股

一季度,社保基金10个投资组合最新入驻20只中小板股、8只创业板股,彰显注重成长,稳健投资的理念

14个投资组合新入驻75家公司

15只股指期货成份股,7只融资融券样本股

10个投资组合入驻20只中小板股、8只创业板股

截至23日,沪深两市共有643家上市公司公布了2010年一季度报告。《证券日报社》市场研究中心与WIND统计数据统计,社保基金一季度持有128家上市公司股权,总计5.83亿股,持仓市值达106.48亿元。其中,新进入75家公司,增持25家公司股权,减持10家公司股权,7家公司持有仓位不变。

值得关注的是,在社保基金一季度持仓的128只个股中,有25只是股指期货成份股,共计2.49亿股,占社保基金持仓股总股本的42.71%;有7只融资融券样本股,总市值达14.23亿元,占社保基金持仓股总市值的13.36%。

根据一季报数据统计,社保基金14个投资组合新驻入75家上市公司,持仓总数为5.83亿股,市值达到106.48亿元。

从绝对持股数来看,新驻入超过千万股的公司有5家。103组合大幅持有福耀玻璃(600660)(600660)2959.00万股,成为本期社保基金新入驻最大的公司。110组合新持有太钢不锈(000825)(000825)1870.42万股,102组合新持有华菱钢铁(000932)(000932)1264.95万股,109组合持有特变电工(600089)(600089)1200万股,分别成本期社保基金新入驻第二、三、四大公司。

统计数据显示,社保基金新驻入超过500万股的公司有13家。109组合分别持有西山煤电(000983)(000983)、中海发展(600026)(600026)股份为998.30万股和643.47万股;110组合也全面入驻昆明制药(600422)(600422)、凌钢股份(600231)(600231)、兰州民百(600738)(600738)、平煤股份(601666)(601666)、贵航股份(600523)(600523)等五家公司股权,持有股份分别为944.28万股、842.25万股、717.11万股、701.49万股和594.46万股。

从流通股占比看,601组合持有永太科技(002326)(002326)297.78万股,占该公司流通股的8.89%,成为社保基金持股占公司流通股比例最大的品种。106组合持有创业板公司——新宙邦(300037)154.00万股,占公司流通股的7.13%,居次席。110组合新入驻贵航股份(600523),持有股份594.46万股,居第三。

此外,另有6家公司受到社保基金的青睐,新入驻股份占公司流通股超过3%。其中,109组合新持有光迅科技(002281)(002281)142.86万股,101组合持有金德发展(000639)(000639)205.19万股,107组合持有西部建设(002302)(002302)119.99万股,110组合分别持有兰州民百(600738)、昆明制药(600422)717.11万股和944.28万股,106组合持有贵航股份(600523)455.27万股。

从市值情况看,社保基金持有市值超过亿元的公司有13家。103组合持有福耀玻璃(600660)市值达3.65亿元,居第一,109组合分别持有西山煤电(000983)、特变电工(600089)3.52亿元和2.48亿元,排市值榜的二、三名。101组合持有神火股份(000933)(000933)730.37万股,总市值达2.27亿元。

从行业角度看,在社保基金新入驻的75家上市公司中,有13家石油化工类公司,12家金属非金属类公司,8家机械设备仪表类公司,6家生物医药类公司,5家采掘类公司,4家交通运输、食品饮料、信息技术、造纸印刷类公司,3家房地产、批发零售类公司。

备受关注的是,社保基金大规模入驻中小板和创业板个股。数据显示,共有10个投资组合入驻20只中小板股、8只创业板股。特别是,109组合新进入的公司达20家,其中,有8只中小板股和3只创业板股。107组合也入驻了2只中小板股和1只创业板股。就连601组合合603组合等稳健配置型社保基金,在一季度也最新入驻了4只中小板股和3只只创业板股。【阅读全文】

投资者做股指期货套利交易,在满足资金门槛、技术门槛和策略经验门槛情况下,其最底层物理平台基础条件的优劣,将是影响套利效率的关键因素,而它最容易被投资者忽略,这也是区分专业套利机构的重要标志。

股指期货上市仅三天,其交易量和波动性已令市场惊叹,同时,当中孕育巨大套利机会,更受到了专业投资机构的高度关注。据统计,在股指期货上市当日,嘉实沪深300(160706,基金吧)LOF、180ETF、深100(159901,基金吧)ETF成交放出巨量,分别较前一交易日增长141%、389%、76%。市场人士认为,在目前基金、券商等特殊法人机构尚无法参与股指期货套利情况下,已有民间私募机构率先试水。

带着几分好奇,记者对摩旗投资公司总经理助理徐峰进行了专访。据了解,该公司近几年在ETF套利上声名显赫,自主开发的ETF套利系统在证券市场的占有率在70%左右。而该公司在2006年起就为期指套利做好了准备,并在期指上市首日参与了交易。

目前参与套利的投资者不多

记者:现在市场认为,股指期货套利机会很大,参与套利资金也很多。那么,真实情况是怎样的?

徐峰:从上市初期情况来看,套利机会确实存在,而且最高出现了30%左右的年化收益率。我们公司采用自行开发的ATF股指期货程序化套利系统,在上市当天半个小时内就已下单,持仓平均锁定年化收益接近20%。

据我们观察,从整个市场套利交易情况来看,实际进场参与的人并不多。主要有几个方面的原因:一是,这几日都以日内短线交易为主,持仓量很少。而股票现货部位是T+1交易,两者匹配下来可以观察到的套利头寸很有限;二是,市场上多数套利交易系统开发尚不成熟,缺乏实际测试,加上柜台接口和交易通道等周边环境不匹配等各种原因,在上市初期并没能产生实际交易;三是,套利交易需要一定资金,一般要3000万元以上,这也成为一个制约门槛。比如摩旗投资的客户中,上市当天就进行交易的不到10家,其中建仓最多的也开了28个期现头寸。

现货20秒内全部成交

记者:你们是如何进行套利交易的?

徐峰:在股指期货上市首日的9点45分左右,期现价差一度达到93.8点,年化收益最高达到26%。此前,我们没有想到价差能达到那么高,我们分析了国外成熟市场,预想了几种可能的情形,认为到10%以上就可以开仓了。而实际上,我们的持仓是从年化收益率16%左右开始,随价差扩大逐步加上去的,20%是一个平均的年化收益。

具体来看,套利当中涉及到很多细节。比如现货复制方式、样本篮子调整、停盘停板股残渣股处理、冲击成本处理、指令的撤单和发单等等。我们采用沪深300指数全样本复制和ETF复制两种方式结合,其中ETF主要用上证50ETF和深证100ETF合成。全样本的好处是跟踪误差小,拟合度非常好,但持仓期间至少需要调整2、3次样本。另外300只股票要批量下单,当中如有未成交的个股,需要自动撤单重发,这对系统提出了很高的要求。我们把现货全部成交的时间控制在20秒以内;而ETF优点是交易简单,缺点是流动性有问题。比如在第二天,大盘跌的时候,100ETF的流动性就不好,把它买齐需要一些时间,存在跟踪误差,好在目前的套利预期收益率很高,这些误差还可以容忍。

另外,整个套利交易最核心的部分就是资金管理,这涉及到账户、策略、头寸三个层面,需要实时计算和监控,还要能灵活简单地进行调整和设置。拿不同的账户规模来说,如果2000万的账户,因为规模较小,一般先不考虑跨期,期现可按1:3分配资金,最多建立15个头寸;6000万的中等规模账户,期现可按1:2分配,可以配置10个以内正向跨期头寸,持仓时间不应过长,以免占用转现资金。6000万到1亿的账户仍然不建议配置空近期多远期的头寸,主要是风险不可控,需要预留过多资金。而这只是大致的方案,实际交易过程中需要动态调整和控制,并且对未来可能的各种情况做情景分析,就需要借助ATM风控系统与ATF交易系统配合。

交易员盘前准备流程化

记者:能否详细介绍一下交易员的工作流程呢?

徐峰:因为股指期货9:15就要开市,我们要求交易员必须在8:30准时到位,分别完成核对股票交易柜台和期货交易柜台系统线路,核对股票行情和期货行情线路和接收,检查ATF套利程序的服务器端和客户端系列工作。然后,交易员要熟悉市场重要的最新消息,看是否有对交易有影响信息;接着复习当日已制定好的交易策略,列出其中与设置有关的,在交易系统启动后对设置进行调整,检查各种配方表,在系统中导入最新的沪深300和ETF配方表excel文件,选择准备使用的股票篮子(包括ETF),然后看其中有几只停牌股票、查看停牌股票原因,包括停牌1小时的,判断是否选用别的股票篮子。

此外,还查看系统中期货的合约设置等等一些列盘前准备工作。等到开市后,交易员工作就是程式化按部就班的进行,另外风控部分也有人随时专门负责。

进行套利交易需跨三道门槛

记者:投资者进行股指期货套利需要具备哪些条件?

徐峰:我们看到,股指期货上市初期,由于价差较大,似乎分别在股票和期货交易系统上用手动做这种粗放的方式也成立,但其实是不可行的。因为,影响套利成败最重要的不是开仓,而是资金管理和风险控制,尤其对期现套利、跨期套利、结算日套利这些交易过程相对复杂的策略来说,不仅需要实时监控交易机会,还需要实时管理资金和风险,都涉及到大量的运算和运用金融工程的手段,肉眼看心算是做不好的;其次,像目前这样的价差机会并不是时时存在的,尤其是当套利空间不是那么明显以后,手动下单的误差、滑点等交易成本就会让实际锁定的利润偏差很多,甚至亏损;此外,对统计套利等套利模式来讲,人工根本无法完成。

实际上,套利交易三个门槛需要越过。一是资金门槛,根据现在点位,要求投资者有水平同时管理15个至20个头寸,那么2000万-3000万是个资金底线,因为价差关系随时是在起伏的,投资者要有头寸可以滚动;第二个是技术门槛,必须要有专门管理工具,不管它是什么类型的;第三个要有一定的策略经验,投资者或资金管理人最起码要有在金融衍生品上构建策略的能力。

在满足这三个先决条件的情况下,最底层物理平台基础条件的优劣,成为影响套利效率的关键因素,而它也最容易被投资者忽略,是区分专业套利机构的标志。

通过券商拉专线

记者:这部分内容能不能详细介绍一下?

徐峰:可以通过ETF套利和股指期货套利比较来说明。几年前,摩旗做ETF基金和现货一篮子股票套利交易和系统,其实最大难点也在于现货部位怎么操作。当时,就在市场上寻找ETF套利的最大竞争对手,认为最有优势的是券商自营,因为它速度最快,有独立跑道,成本最低,是零佣金。如果我们做套利交易,就必须要达到它的水平。于是去和券商去谈,租用独立跑道、独立柜台,然后再谈降低佣金。因为是自发性做这个事情,动力很强,我们公司在ETF上便有了的这么大发展。

现在我们做股指期货套利,技术上同样面临现货部位处理的问题,要求现货速度越快越好,佣金越低越好。像我们公司要管理很多账户,不可能到券商营业场所交易,只有通过券商拉专线到我们公司。而现在券商非常支持,只要是大的客户,他们都愿意主动掏钱做这些事情,这和当初做ETF套利时候情况完全不同。而现在大的券商都收购了期货公司,很多都是把机房放在同一楼层,券商拉一根专线里面含有期货的跑道,只是速度比单独拉的要慢一些。成本方面,券商和期货公司为争取套利客户,一般都是零佣金,即只需我们支付交易所部分的手续费。

另外,对于我们公司的股指期货或ETF套利客户,主要是一些高端投资者,他们共同特征是非常接受创新事物,但同时也因为接触过很多高风险的事情,而厌恶风险;他们并不是坚定一定要做衍生品的投资者,只是看中了预计前期无风险套利20%、30%的年化收益率。他们自己做套利的话,一般都是在券商营业部里面柜台交易,因为在家里上网交易根本行不通。(证券时报)

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